香港在2022年引進(jìn)特殊目的收購公司(SPAC)上市機(jī)制,可惜首批5家公司掛牌后,自2023年起再無新的申請。諾圻資本創(chuàng)始人兼主席王干文認(rèn)為,現(xiàn)時(shí)SPAC機(jī)制吸引力不足,沒有人想?yún)⑴c,特別是PIPE(上市后私募)投資門檻仍然非常高,以至發(fā)起人完成并購交易(De-SPAC)的時(shí)間緊迫,容錯(cuò)空間非常小。他希望,證監(jiān)會(huì)及港交所可進(jìn)一步降低PIPE投資門檻,允許PIPE投資在完成De-SPAC交易前落實(shí)即可。

 

　　香港要求SPAC在公布并購交易前,必須落實(shí)PIPE投資,做法與美國不同。王干文認(rèn)為是不合理,希望改為允許PIPE投資在完成De-SPAC交易前落實(shí)即可,因?yàn)橛^乎Aquila Acquisition由敲定業(yè)務(wù)合并協(xié)議(BCA)到與目標(biāo)公司正式合并需時(shí)一年多,“投資者沒可能未清楚能否合并前,在一年多前就承諾給錢”,而且市場、目標(biāo)公司財(cái)務(wù)乃至估值也會(huì)有變動(dòng)。

　　去年8月,其實(shí)證監(jiān)會(huì)及港交所已放寬獨(dú)立PIPE投資門檻,降至最低5億元,或按現(xiàn)行規(guī)定、即投資額相對SPAC并購目標(biāo)估值須達(dá)特定的百分比,以較低者為準(zhǔn),為期3年。

　　資深投資者數(shù)量宜減至一名

　　王干文建議上述投資門檻進(jìn)一步降低至2.5億元。同時(shí),降低資深投資者數(shù)量要求,由原來3家,降至一家。資深投資者的認(rèn)定資格標(biāo)準(zhǔn),即資產(chǎn)管理總值或基金規(guī)模建議由80億元,降至20億元。他稱,香港市場對于投資者的保護(hù)機(jī)制已經(jīng)非常到位,認(rèn)為放寬可行。

　　他補(bǔ)充,發(fā)起人在滿足PIPE要求時(shí)已花費(fèi)很多時(shí)間,導(dǎo)致容錯(cuò)空間不多,比如由阿里巴巴前首席執(zhí)行官衛(wèi)哲發(fā)起的Vision Deal,項(xiàng)目在未成功取得中證監(jiān)批準(zhǔn)下,想再“變陣”尋找第二個(gè)項(xiàng)目已不夠時(shí)間。他了解到,現(xiàn)在發(fā)起人寧愿尋找非中國的公司合并,因?yàn)楂@取中國證監(jiān)會(huì)備案通知的過程繁復(fù)需時(shí),特別是采用VIE架構(gòu)的公司需要更長時(shí)間的審批。

　　應(yīng)準(zhǔn)散戶投資 助改善流動(dòng)性

　　另外,現(xiàn)時(shí)SPAC在完成并購交易前,只有專業(yè)投資者(PI)可參與認(rèn)購及交易。他提出,應(yīng)向散戶開放投資SPAC,以改善流動(dòng)性,并建議把首次發(fā)售最低集資額由10億港幣,削至5億至7億元,讓SPAC公司可尋找融資額較小的東南亞項(xiàng)目。

　　王干文補(bǔ)充,若香港可以調(diào)整SPAC機(jī)制,仍有發(fā)起人及公司愿意參與,而且不少認(rèn)購美國SPAC的投資者均來自中國內(nèi)地及香港,反映有一點(diǎn)需求。